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        周二机构一致看好的十大金股

        时间:2021年10月19日 14:06:36 中财网
          百亚股份(003006):Q3费用投放加大 持续加码卫生巾自主品牌建设
          类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:叶乐/罗乾生 日期:2021-10-18
          事件
          公司发布2021 年三季报:2021 年前三季度实现营收10.84 亿元,同比+19.56%,归母净利润1.73 亿元,同比+33.31%,扣除非归母净利润1.60 亿元,同比+23.85%;经营活动现金流净额为1.27亿元,同比-12.40%。

          其中,第三季度单季实现营收3.23 亿元,同比+7.85%,归母净利润0.41 亿元,同比+1.14%,扣非归母净利润0.37 亿元,同比-9.69%。

          简评
          销售淡季&加大费用投放力度,公司Q3 单季收入、利润增速有所下滑。公司2021Q1-Q3 单季收入增速分别为34.74%、16.11%、7.85%,归母净利润增速分别为46.68%、50.20%、1.14%。收入端,Q3 非传统营销旺季,预计公司自有品牌卫生巾业务表现表现相对平稳,其他业务可能存在扰动,叠加2020 同期疫情影响下同比基数相对较高,增速略放缓;利润端,主要由于报告期内公司营销费用投放,导致销售费用率同比提升,利润增速放缓。

          Q3 单季毛利率、净利率环比出现下滑。Q3 单季公司毛利率、净利率为44.2%、12.0%,同比+0.6pct、-1.5pct,环比Q2 单季-1.9pct、-2.5pct;期间费用率为29.9%,同比+3.1pct,环比+0.7pct;其中销售、管理、研发、财务费用率为20.8%、5.8%、3.5%、-0.2%,同比+4.1pct、-1.3pct、+0.3pct、0.0pct,销售费用率提升主要由于公司加大营销投入。公司2021 年前三季度毛利率、净利率、费用率为45.2%、15.8%、26.7%,同比+1.9pct、+1.5pct、+1.1pct。

          短期来看,我们认为公司Q3 收入、业绩增速下滑与消费整体偏弱相关,预计Q4 在双十一等因素推动下,收入增速有望环比回升。中长期来看,公司卫生巾产品升级创新+渠道扩张持续推进,卫生巾赛道具备市场规模大、毛利率和净利率双高特点,公司凭借产品创新能力强、迭代速度快,线上渠道高投入高增长,并给予经销商、KA 客户更大力度的支持,有望实现自由点品牌从西南走向全国、市占率持续提升。

          盈利预测:受整体消费需求疲软影响,我们下调公司业绩预测,预计公司2021-2023 年营收分别为15.13、18.21、21.86 亿元,分别同比增长21.0%、20.3%、20.5%;归母净利润分别为2.31、2.86、3.57 亿元,分别同增26.6%、23.6%、24.9%,对应最新估值为37x、30x、24x,维持“买入”评级。

          风险提示:线下渠道开拓不及预期、电商发展不及预期。

          中财网
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